domenica 19 agosto 2012

Game Changer o Bluff?

Aggiornamento di lunedì 20 agosto alle ore 14.00
Tutto come da copione e come anticipato nella mia analisi di ieri...:-)

Prima i "desideri illimitati" della Spagna...perchè senza una BCE disponibile ad "acquisti illimitati" (anche solo di principio) certi giochetti non funzionerebbero...
Poi la Bundesbank che inizia a storcere il naso ed a dire "nein"
Bundesbank: Significativi rischi da piano acquisti Bce
Germania: progetto tetto a spread sarebbe molto problematico
Ed infine la secca smentita da parte della stessa BCE...
ECB Crushes Spiegel's "Absolutely Misleading" Monetization Report
- ECB SAYS BOND YIELD TARGETS HAVE NOT BEEN DISCUSSED BY THE COUNCIL.
- ABSOLUTELY MISLEADING TO REPORT ON DECISIONS NOT YET TAKEN
- WILL ADHERE STRICTLY TO ITS MANDATE
 -------------------------------------------
Oggi è rimbalzata in tutto il Mondo la seguente "indiscrezione bomba" apparsa sulla versione on-line di Der Spiegel 
Spiegel: Bce valuta tetto interessi per attivare acquisto bond
Per fare un esempio, la BCE potrebbe fissare lo spread btp-bund sul biennale a 200 punti: ogni volta che questa soglia venisse superata, la BCE interverrebbe a comprare BTP per riportare lo spread sotto i 200 punti.
Stesso meccanismo per altre duration e per i titoli di stato di altri PIIGS.

E' chiaro che un meccanismo del genere, se messo in pratica,
nel breve avrebbe effetti "fenomenali"...
facendo crollare i vari PIIGS-spread rispetto al Bund ai livelli fissati dalla BCE.
Ma per essere credibile sul medio-lungo periodo
questo "calmiere programmato degli spread" dovrebbe basarsi sulla disponibilità della BCE a mettere in campo "acquisti illimitati" dei vari PIIGS-titoli-di-stato e dovrebbe basarsi su un bilancio illimitato della BCE (infinite balance sheet).
Insomma la BCE dovrebbe mostrare muscoli&volontà illimitati come ha fatto la SNB per inchiodare il CHF ad 1,2 sull'Euro...
Io ci vedo qualche piccolo problemuccio ad implementare questa disponibilità illimitata della BCE...e voi?
Chissà cosa direbbero Germania, Olanda, Austria, Finlandia...e forse anche Francia.
E poi che exit strategy potrebbe mettere in pratica la BCE per disfarsi in futuro di tutti questi PIIGS-Bond acquistati per fare da calmiere dello spread?
Che distorsioni di mercato, quali speculazioni e quali arbitraggi si creerebbero in prossimità dei livelli "fissi" di spread decisi da Mamma-BCE, sulle diverse duration e sui diversi titoli di stato dei vari PIIGS?
Infine questo meccanismo indurrebbe ad un forte Moral Hazard che spingerebbe i PIIGS ad allentare le politiche di austerity, tanto ci pensa Mamma-BCE a ridurre gli spread...e tutto questo avverebbe in spregio al fiscal compact che Germania e soci hanno cercato d'imporre in tutti i modi.

Insomma è evidente che, se implementato, questo meccanismo di "calmieramento programmato degli spread" sarebbe un Game Changer molto eccitante ed iper-rialzista per i Mercati, almeno per un certo tempo (perchè i fondamentali e le inefficienze dell'Eurozona non verrebbero sanati)....
Ma se fosse solo un problema di trovare un meccanismo,
la BCE sarebbe in grado di tamponare la Crisi Europea degli Spread nell'arco di qualche settimana (anche se non risolverebbe i problemi strutturali).
Il problema però è la VOLONTA' COMUNE all'interno dell'Euro-Pollaio, nel quale regnano interessi troppo divergenti e spesso inconciliabili.
Difficile dunque avere una BCE che possa acquistare in modo illimitato BTP con il beneplacito di Mr. Weidmann della Bundesbank....

Staremo a vedere....in attesa di prossime conferme o smentite...
L'Euro-Partita che ci aspetta dopo le vacanze sarà molto delicata, interessante e decisiva.

ZeroHedge ha già liquidato l'indiscrezione di Der Spiegel,
che tra l'altro è una minestra riscaldata...
anche se quando fu proposta nel passato, non c'era il Draghi-furioso in pressing alla BCE...;-)
ECB's Latest Deja Vu Bluff: Rate Caps On Sovereign Bonds
.