mercoledì 28 dicembre 2011

Asta BOT a 6 mesi: oltre alle cazzate che leggerete in giro...

aggiornamento delle 18.30
Come vi ho anticipato stamattina mentre tutti gli altri strombazzavano...qualcosa non mi tornava in questa super-mega-fichissima asta di BOT...ed infatti anche il Mercato ha detto la sua:

Borsa in calo nonostante l'asta record dei Bot, Spread torna a 510
Le cose vanno anche peggio in Europa con Francoforte che perde il 2% circa, Parigi a -1,03%, Zurigo -1,28% e Londra a -0,10%. Oltreoceano stessa cappa di pessimismo con i tre indici principali di Wall Street tutti in calo di oltre l'1%.

Btp chiudono misti,scambi sottili, spread 516, occhi su aste domani
Dopo una mattinata orientata al rialzo, i Btp hanno invertito la tendenza, azzerando i guadagni sulla parte breve e scivolando in territorio negativo sul tratto a dieci anni, in una seduta caratterizzata ...

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Preveniamo per quanto possibile le cazzate che leggerete in giro...
propinatevi dall'Informazione NON-indipendete e NON-competente....

L'Asta dei nostri BOT semestrali in TEORIA è stata un successo (si fa per dire...)
Titoli di Stato: nell'asta odierna il rendimento dei BOT a 6 mesi è crollato dal 6,504% al 3,251%. Richieste per 15,22 mld, vs i 9 in asta.
....Si tratta comunque di endimenti elevati se confrontati con un anno fa quando il Tesoro collocava i Bot semestrali a un rendimento dell'1,70%....
...Resta un rilevante gap tra il costo del finanziamento del debito pubblico della Spagna e quello sostenuto dall'Italia, i due grandi malati dell'Eurozona.
Sui sei mesi Madrid paga il 2,40%, Roma il 3,25%.
Stessa musica sulle scadenze lunghe, come i dieci anni, dove l'Italia paga tassi pari al 7% e la Spagna del 5,08%. ...

Vanno fatti però alcuni DECISIVI distinguo....

1- In questo periodo FESTIVO la liquidità è microsocopica, dunque si verificano oscillazioni anomale solo perchè Zio Pino ha messo o non ha messo un BID all'ultimo secondo per 100 euro di Bot....
2- La richiesta (bid-to-cover) e stata NETTAMENTE inferiore a 2x
il che è molto significativo: quando abbassi il Rendimento stellare dei BOT....gli acquirenti subito scarseggiano perchè ritengono meno conveniente il rapporto rischi/benefici
INVECE sull'asta Spagnola a 6 mesi di qualche gg fa
il bid-to-cover sull'equivalente semestrale era stato di 4,10x volte l'offerta (pur con rendimenti calanti in modo NETTO) contro un misero 1,6x italiota....
6-month T-Bill auction for EUR 1.92bln, bid/cover 4.10 vs. Prev. 4.92 (yield 2.435% vs. Prev. 5.227%)
Non a caso....qualcuno, incalzato dai Santi-Blogger..., non può fare a meno di dire la verità od almeno parte di essa....: Bot: rendimenti 6 mesi calano a 3,25%, ma resta gap con Spagna

3- Visti gli ultimi risultati delle aste spagnole ed italiane, Il MERCATO sta scommettendo su un prossimo QE Europeo e su una BCE prestatore di ultima istanza che stampi euro a go-go e che compri REGOLARMENTE piigs-bond?
Oppure sono episodi di fine anno e di bassa liquidità fisiologica dei mercati?

4- Altra alternativa: si sta semplicemente mettendo in pratica una NAVIGAZIONE DI BREVE-BREVISSIMO CABOTAGGIO PER PARCHEGGIARE LIQUIDITA' IN ATTESA DEGLI EVENTI?
vedi cosa dicevo nel mio BLOG
Però, al di là delle fregnacce che potete leggere in giro, la situazione in Spagna non è tornata alla Normalità manco per il cxxxx...... I Miracoli nel mercato NON SONO MAI MIRACOLI ma sono solo effetto del calcolo costi/benefici, in questo caso di breve. Come scrivevo qualche tempo fa, la principale causa del Miracolo Spagnolo (di breve) - che non a caso si è verificato sui titoli di stato a 3-6 mesi - potrebbe essere la seguente:
Allo stesso tempo nel Breve gli investitori si spostano sulla Spagna, percepita sui 12-18 mesi meno rischiosa dell'Italia e di altri PIIGS....
L'asta di stamattina ha mostrato forte richiesta e netto miglioramento sui rendimenti.
In ogni caso rimangono giochini di breve, rimane un parcheggiare qui per un po' e poi si vedrà che fare..., rimane un ansioso saltellare da un porto meno sicuro ad uno un po' più sicuro che ti conceda un po' più di tempo....e niente più....
Tutti stiamo ragionando in questo modo, navigando a vista e cercando di guadagnare tempo nei porti più sicuri del momento in attesa di qualcosa, non sappiamo esattamente cosa....ma giustamente temiamo.... ed anche il Mercato sta ragionando allo stesso modo... del resto il Mercato siamo (anche) noi....;-)
Infatti c'è scarsità di assets considerati sicuri e dunque ci si fionda su quelli che possono farti guadagnare un po' di tempo...
Why the Global Shortage of Safe Assets Matters
One of the key problems facing the world economy right now is a shortage of assets that investors would feel comfortable using as a store of value.
5- vedi illuminante tweet di Usemlab:
usemlab Francesco Carbone Si ripete il film dell'asta spagnola, tassi BOT dimezzati, banche in Moral Hazard... W il carry trade con i soldi regalati dalla BCE
magari il circolo virtuoso di breve LTRO vs. sostienimi -il debito-pubblico-please... non avrà funzionato sulle banche italiane...ma le altre fanno carry-trade dove più conviene, grazie al regalo della BCE....
Infatti dal punto di vista FONDAMENTALE...in Italia/Spagna non è cambiato un cippolo....che c'entri dunque l'alluvione di LTRO nel dimezzamento dei rendimenti di breve dei titoli di stato?....
Probabile, spiegano nelle sale operative, che le banche abbiano speso parte della liquidita' in eccesso proprio nei Bot in considerazione del valore positivo del ''carry trade''.
Infatti gli istituti che si finanziano presso la Bce all'1% (LTRO) possono investire in Bot che offrono tassi largamente superiori al costo della raccolta fissato dall'Eurotower.
6- L'euro/dollaro non a caso si è mosso al rialzo di una cippa....
il cross euro/dollaro si è mosso da area 1,3060 fino a toccare un massimo a 1,3076 per ritracciare solo in parte successivamente all'attuale livello di 1,3070.

Pertanto
le SOMME potremo tirarle solo nei primi 4 mesi del 2012
e sulle ASTE BTP di medio-lungo periodo
e NON SULLE ASTE DI BREVISSIMO PARCHEGGIO ALLA DISPERATA
od A MO' DI TRADING SPECULATIVO...

A breve un mio post filosifico
che va oltre alla FENOMENOLOGIA DI BREVE-BREVISSIMO....
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